Stopa referencyjna: Prognozy 2026. Jak nisko zejdzie RPP?

Prognozy na 2026 Rok: Gdzie Zatrzymuje Się Cykl Obniżek?

---

Decyzja RPP o obniżeniu stopy referencyjnej do 4,00% na początku grudnia 2025 roku jest interpretowana przez analityków jako kontynuacja cyklu łagodzenia polityki pieniężnej, ale jednocześnie rodzi pytanie: czy to już koniec, czy tylko spowolnienie?

Większość analityków jest zgodna, że to nie jest ostatnie słowo RPP, jednak tempo i skala przyszłych cięć będą już ostrożniejsze i zależą od kilku kluczowych czynników.

Docelowy Poziom Stopy Referencyjnej

Ekonomiści prognozują, że docelowy poziom stopy referencyjnej, który RPP osiągnie w cyklu łagodzenia, może znaleźć się w przedziale 3,00% – 3,75%.

Instytucja / Ekspert	Docelowa Stopa Referencyjna	Prognozowany Termin Osiągnięcia
Alior Bank	3,50%	Około połowy 2026 roku
ING Bank Śląski	3,50% – 3,00%	Dwukrotne cięcie w I połowie 2026 r. (do 3,5%)
Santander Bank	3,50% lub niżej	I połowa 2026 roku
mBank	3,00%	Koniec 2026 roku (ostrożne cięcia kwartalne)
Członek RPP I. Dąbrowski	3,50% – 4,00%	Idealny poziom przy trwale niskiej inflacji

Kluczowe Scenariusze na I Kwartał 2026

Grudniowa obniżka była szóstą z rzędu, co oznacza, że RPP osiągnęła już istotny postęp w łagodzeniu warunków monetarnych.

1. Scenariusz Konsensusu (Kontynuacja):

   • Większość analityków zakłada, że RPP będzie kontynuować cięcia o 25 pb., ale z przerwą na początku 2026 roku.

   • W I kwartale 2026 roku cięcia mogą być mniej realne z uwagi na okrojone dane o inflacji konsumpcyjnej na początku roku. RPP może poczekać na nowe projekcje inflacyjne i dane dotyczące płac i koniunktury, które pojawią się w lutym i marcu.

   • Wzrost stopy referencyjnej do poziomu 3,50% jest uznawany za najbardziej prawdopodobny cel w perspektywie połowy 2026 roku.

2. Ryzyko Spowolnienia / Pauzy (Ostrożność RPP):

   • W komunikacie po grudniowym posiedzeniu, RPP usunęła część ostrzeżeń dotyczących inflacji (np. o „podwyższonej rocznej dynamice cen usług”), co może sugerować, że jest zadowolona z obecnego poziomu 4,00% i może zrobić przerwę w styczniu 2026 roku.

   • Niepewność co do polityki fiskalnej rządu (wysoki deficyt budżetowy) oraz globalne wstrząsy (np. ceny energii, ETS2) stanowią czynniki ryzyka, które mogą ograniczać przestrzeń do dalszego luzowania.

Choć stopa referencyjna osiągnęła próg 4,00%, ekonomiści spodziewają się, że do połowy 2026 roku spadnie ona jeszcze o 50-75 pb., stabilizując się najczęściej w okolicach 3,50%. Proces ten będzie jednak przebiegał wolniej i ostrożniej niż dynamiczne cięcia w drugiej połowie 2025 roku.